光大期货：2月26日能源化工日报

　　原油：

　　周二油价重心大幅回落，WTI 4月合约收盘下跌1.77美元至68.93美元/桶，跌幅2.5%。布伦特4月合约收盘下跌1.76美元至73.02美元/桶，跌幅2.35%。SC2504以536.4元/桶收盘，下跌12元/桶，跌幅2.19%。周二公布的扩大调查显示，上周美国原油库存预计增加，馏分油和汽油库存预计下滑。在周度库存数据公布前，受访的10家分析机构平均预计，截至2月21日当周，美国原油库存增加约260万桶。美国周一表示，对加拿大和墨西哥进口商品征收关税“按时按计划进行”，尽管这两个国家在3月4日的最后期限前努力加强边境安全并阻止芬太尼流入美国。美国2月谘商会消费者信心指数降至98.3，明显低于预期102.5和前值104.1，创2021年8月份以来最大单月降幅、连续第三个月下滑、并处于2024年6月以来的最低水平、徘徊2022年以来的区间底部。供应方面缓和的预期以及需求疲软的表现令油价承压，价格偏弱运行。

　　燃料油：

　　周二，上期所燃料油主力合约FU2505收跌1.04%，报3343元/吨；低硫燃料油主力合约LU2505收跌0.23%，报3899元/吨。数据显示，2025年1月巴基斯坦出口燃料油共计18.95万吨，其中高硫燃料油16.01万吨，与去年同期相比飙升80%；低硫燃料油2.93万吨，同期为0。低硫方面，由于下游需求持续疲软，亚洲低硫燃料油市场基本面偏弱运行。2月流入新加坡的套利货流入量相比前几个月明显偏少，但预计3月将会有更多套利货物流入亚洲低硫燃料油市场。高硫方面，受制裁措施和地缘政治引发的供应担忧在周初为亚洲高硫燃料油市场提供支撑。但由于供应充足以及下游需求平淡，亚洲高硫燃料油市场开始走弱。近期油价波动较大，短期FU和LU绝对价格或跟随成本端原油波动为主，高硫当前裂解强势或逐渐形成负反馈，考虑择机介入LU-FU价差修复策略。

　　沥青：

　　周二，上期所沥青主力合约BU2504收跌1.18%，报1862元/吨。根据隆众对92家企业跟踪，2025年3月国内沥青总计划排产量为238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅13.2%，同比增加0.8万吨，增幅0.3%。供应端2月炼厂供应受利润压制维持低位，3月炼厂排产有所增加，在加工利润继续修复之下，炼厂生产积极性上升或带动国内沥青供应增加。需求端市场刚需暂显平淡，多为远期备货需求。短期在供应偏紧绝对库存低位的背景之下价格仍有一定底部支撑，不过实际价格上行的空间还需要终端需求改善支撑。近期油价波动较大，短期BU绝对价格或跟随成本端原油波动为主，关注后续终端开工和3月供应实际增加的情况。

　　橡胶：

　　周二，截至日盘收盘沪胶主力RU2505下跌245元/吨至17650元/吨，NR主力下跌170元/吨至15185元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨145元/吨至13765元/吨。昨日上海全乳胶17050（-250），全乳-RU2505价差-845（-280），人民币混合17100（-100），人混-RU2505价差-795（-130），BR9000齐鲁现货13900（+0），BR9000-BR主力185（-45）。2月21日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为36.23万吨，较上周增加0.26万吨，增幅0.72%。2月21日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.19万吨，较上期累库0.09万吨，涨幅1.27%。合计库存43.42万吨，较上期增加0.35万吨。泰国2025年1月份天然胶出口量为40.09万吨（含乳胶及混合胶、乳胶未折干），环比微降0.2万吨，跌幅0.5%，同比增长22.67%。1月混合胶出口15.27万吨，环比减少10.38%，同比增长56.71%。泰国1月合计出口中国23.8万吨，同比增54%。2025年1月全球轻型车经季节调整年化销量为8，900万辆/年，与2024年全年销量持平。1月销量同比小幅增长2%达680万辆。橡胶来看处在累库阶段，尽管近期累库幅度逐周放缓，出库率抬升明显，但泰国船货运抵国内仍有预期，预计累库格局未改。在国内天胶库存无大幅度去化的基础上，胶价上方仍有压力。

　　聚酯：

　　TA505昨日收盘在5048元/吨，收跌0.2%；现货报盘贴水05合约52元/吨。EG2505昨日收盘在4624元/吨，收跌0.9%，基差增加2元/吨至27元/吨，现货报价4669元/吨。PX期货主力合约501收盘在7114元/吨，收跌0.08%。现货商谈价格为879美元/吨，折人民币价格7267元/吨，基差走扩66元/吨至151元/吨。江浙涤丝产销回落，平均产销估算在3-4成。下游需求节后重启，聚酯负荷预期回升，但下游原料库存去化程度不足，开工水平不及去年同期高位，下游订单量少，恢复整体速度偏慢。聚酯原料二季度检修计划陆续公布，且TA对PX需求量损失多于PX自身供应检修损失量，叠加目前PXN和PTA加工费均处于历年低位，整体估值偏低，检修季估值有修复空间。本周初乙二醇华东码头库存在78万吨，周内主港发货偏差，部分库区内贸货到船尚可，预计短期库存维持趋势为主，3月起乙二醇在检修增加下转向紧平衡。关注俄乌谈判不断推进下油价回落风险，以及下游需求恢复不及预期的向上负反馈。

　　甲醇：

　　甲醇：周二，太仓现货价格2597元/吨，内蒙古北线价格在2130元/吨，CFR中国价格在300-305美元/吨，CFR东南亚价格在365-370美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格1125元/吨，江苏地区醋酸价格2850-2950元/吨，山东地区MTBE价格5865元/吨。供应端由于甲醇生产企业利润良好，国内甲醇生产同比高位运行，但随着检修装置的逐步增加，后续将环比回落，海外供应目前不高，预计港量也将维持低位。需求端随着检修预期的落地，短期或维持稳定，而传统下游开工缓慢回升。综合来看，国内产量季节性下降，传统下游需求呈现稳中回升的态势，预计内地库存下降，而港口受MTO装置检修的影响库存压力偏高，预计甲醇价格维持震荡偏弱走势，关注华东MTO装置复产实施情况。

　　聚烯烃：

　　聚烯烃：周二，华东拉丝主流在7350-7450元/吨，利润方面，油制PP毛利-525.71元/吨，煤制PP生产毛利802.87元/吨，甲醇制PP生产毛利-915.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-705.45元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-235.5元/吨。PE方面，HDPE主流价格8208元/吨，LDPE主流价格10204元/吨，LLDPE主流价格8353元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-59元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为1552元/吨。基本面方面，供应端维持在较高水平，但开始有部分炼厂检修，预计在检修季之前，供应将维持小幅震荡，需求端下游开工在加速恢复，而前期下游库存水平不高，因此补库力度较强，同时关注到总库存水平同比下降，预计聚烯烃有一定支撑。

　　聚氯乙烯：

　　聚氯乙烯：周二，华东PVC市场价格下调，电石法5型料4950-5100元/吨，乙烯料主流参考5200-5500元/吨左右；华北PVC市场价格下调，电石法5型料主流参考4930-5060元/吨左右，乙烯料主流参考5200-5310元/吨；华华南PVC市场价格下调，电石法5型料主流参考5170-5210元/吨左右，乙烯料主流报价在5280-5350元/吨。供应方面，烧碱价格大幅下滑，氯碱利润走弱，上游炼厂检修意愿增加。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，出口在印度BIS以及美国关税政策实施之前预计都会维持高位。综合来看，供给边际走弱而需求快速恢复，并且今年库存明显低于去年同期，基差走强，短期价格维持震荡走势。

　　尿素：

　　周二尿素期货价格延续偏强震荡趋势，主力05合约收盘价1831元/吨，微幅上涨0.27%。现货市场继续走强，主流地区市场价格上调10~30元/吨。目前山东临沂地区市场价格区间1850~1860元/吨，日环比涨10~20元/吨。基本面来看，尿素日产继续维持高位，昨日19.79万吨，后期有望达到20万吨。本月期货仓单注销，后续市场还面临中游货源冲击，尿素各方货源供应均较充足。需求虽有持续跟进，但在近两日价格持续上涨环境中成交氛围有所下降，中下游对高价尿素仍有抵触情绪。整体来看，尿素市场短期依旧面临高供应、需求旺季预期的博弈，短期期货盘面仍将保持宽幅波动状态，后续关注宏观和需求持续力度能否引发阶段性共振行情。需注意的是，尿素作为农资大方向仍以保供稳价为主，趋势性上涨或受限。关注尿素日产水平、需求持续情况。

　　纯碱：

　　周二纯碱期货价格偏弱震荡，主力合约收盘价1497元/吨，跌幅1.19%。现货市场报价多数稳定，贸易商报价跟随盘面小幅回落，昨日沙河地区重碱自提价格1477元/吨，日环比跌26元/吨。基本面来看，短期检修企业数量较少，行业开工率维持90.01%的高位。月底及下月部分企业仍存检修计划，纯碱供应有望再度回落。需求按需跟进为主，月底低库存下游适量补库，碱厂订单及产销均有支撑。整体来看，纯碱市场驱动依旧有限，盘面宽幅震荡为主，后期在检修及宏观政策等因素提振下期价中枢仍有阶段性上行可能，但在大环境宽松格局下仍不建议过分追涨。关注纯碱供应水平、宏观情绪变化。

　　玻璃：

　　周二玻璃期货价格走势偏弱，主力05合约收盘价1237元/吨，跌幅2.21%。昨日夜盘玻璃期货价格再度下挫，主力合约跌幅超2%。现货市场报价稳定，昨日国内浮法玻璃市场均价维持在1334元/吨。当前玻璃日熔量处于绝对低位，昨日维持在15.53万吨。但受制于需求偏弱、中下游采购不积极、行业库存压力高等因素，玻璃期、现价格依旧承压。短时玻璃期货价格或延续偏弱状态，但后续在两会政策支撑、地产金三银四旺季预期下玻璃市场情绪有望阶段性回暖。关注宏观政策动态、玻璃需求复苏节奏。

　　烧碱：

　　周二烧碱期货价格走势分化，近月合约表现偏弱，远月合约表现坚挺。截至收盘主力05合约报收2849元/吨，跌幅1.15%。昨日夜盘主力合约向下突破近期震荡区间。现货市场报价稳中偏弱，昨日国内32%离子膜碱价格回落至3190元/吨。山东某氧化铝企业采购液碱出厂价格已跌至860元/吨。基本面来看，山东液碱货源充足，主力下游送货量居高不下，华东、华南检修装置恢复，烧碱供应相对充足。下游主力企业及非铝企业观望情绪浓厚，进一步加剧烧碱库存压力并压制价格走势。整体来看，烧碱市场压力依旧存在，市场缺乏有效支撑，盘面趋势已走弱，短期该状态或将延续。后续关注宏观情绪等因素能否给烧碱期市带来支撑，另需关注烧碱企业装置动态、主力下游送货量。