华源证券张明磊：黄金价格屡创新高背后 通胀逻辑与政策红利共振

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　　近期国际金价持续攀升， 2月11日，国际现货黄金价格一度涨至每盎司2942.7美元，COMEX黄金期货主力合约价格也报出了2968.5美元/盎司的高位，均创出历史新高。针对本轮金价上涨的驱动因素，华源证券金属新材料联席首席分析师张明磊（金麒麟分析师）指出，中长期通胀交易逻辑与短期政策红利共同构成了此轮行情的核心支撑。直播详情>>

　　中长期逻辑：通胀交易持续演绎

　　张明磊认为，黄金作为抗通胀资产的属性在本轮周期中尤为突出。“特朗普政府重启关税政策，叠加美联储1月意外降息，显著推升了市场对长期通胀的预期。”他分析称，全球贸易摩擦升温可能导致供应链成本上升，而美联储货币政策转向宽松则进一步削弱美元信用，两者共同强化了黄金的避险及保值需求。

　　此外，张明磊强调，当前全球经济正面临“再通胀”压力。主要经济体制造业PMI回暖、能源价格波动加剧，以及地缘政治冲突带来的大宗商品供给不确定性，均为黄金的长期配置价值提供支撑。

　　短期催化：政策东风点燃市场情绪

　　在短期因素方面，张明磊重点提及两大标志性事件：

　　其一，中国持续增持黄金储备。 1月官方数据显示，中国黄金储备已达7345万盎司，环比增加60万盎司，实现连续三个月扩容。“作为全球第二大经济体，中国央行的购金行为既是对冲美元资产风险的策略，也向市场释放了看多黄金的明确信号。”

　　其二，保险资金入市试点落地。 国家金融监督管理总局近期批准10家保险公司开展黄金投资业务试点，明确投资范围及操作规范。张明磊指出：“该政策直接为黄金市场引入长期配置资金，预计初期将带来百亿级增量资金，这对市场情绪和实际供需均构成利好。”

　　后市展望：高位波动或成常态

　　尽管短期金价已累积较大涨幅，但张明磊认为支撑因素尚未消退。“若美联储年内维持降息路径，实际利率下行将继续利好黄金。不过需警惕地缘风险缓释带来的阶段性回调压力。”他建议投资者关注关键技术位的支撑力度，同时密切跟踪全球央行购金动向及美国通胀数据变化。