“滞涨”警报下，英国央行今晚料降息25个基点

　　来源：金十数据

　　北京时间今晚八点，英国央行将公布利率决议、会议纪要和货币政策报告。

　　英国央行预计将降息25个基点，将基准利率降至4.5%，这是自2023年6月以来的最低水平。彭博社的一项调查显示，此次投票将以8比1的比例支持降息。这将是自2020年新冠疫情初期以来的第三次降息，因为它需要在仍然强劲的通胀压力下提振低迷的经济。

　　受财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）对雇主增税的担忧、美国总统特朗普主导的全球贸易战的风险以及成本上升的影响，英国经济自2024年年中以来几乎没有增长。

　　但价格压力依然高企，限制了英国央行行长贝利及其同事在周四对2025年计划的表述。

　　英国央行目前的基准利率为4.75%，在主要发达经济体中处于最高水平。周四广泛预期的25个基点降息将使其降至与挪威相同的水平，并接近美联储的4.25%-4.5%区间。

　　自2024年年中以来，欧洲央行已五次降息，而英国央行仅降息两次，这反映了欧元区较弱的通胀风险。

　　在去年12月的上一次会议上，英国央行货币政策委员会以6比3的投票结果决定维持利率不变。

　　预测公司EY ITEM Club的首席经济顾问Matt Swannell表示，英国经济日益显现的滞涨迹象可能会对英国央行更多的利率决策者产生影响。

　　他说：“这并未消除英国央行面临的长期困境，因为其最新的一组预测可能会显示经济增长将更疲软，但短期通胀将高于三个月前的预期。”

　　投资者预计该央行2025年至少会有三次25个基点的降息，而上月路透社调查的大多数经济学家预测总共会有四次降息。这对首相斯塔默和财政大臣里夫斯来说将是个好消息，他们可能因高借贷成本和经济放缓而偏离财政规则的轨道，可能需要增加税收或削减开支以重新步入正轨。

　　然而，英国央行也担心价格压力。调查显示，消费者对通胀的预期在增加，公司计划在未来一年内提高价格。2024年末，工资增长出乎意料地加快了。

　　花旗银行的经济学家在给客户的报告中表示：“货币政策委员会的降息周期正进入一个更加困难的阶段。能源价格的反弹以及劳动力成本的急剧上升表明通胀可能会再次上升——我们认为到4月份可能会达到3.5%，即使劳动力市场恶化也是如此。”

　　英国的通胀率在去年12月达到2.5%，高于英国央行设定的2%目标，一些分析人士预测，由于国内燃料成本上升，1月的通胀率将跃升至3%。

　　以下是此次决议的更多看点：

　　经济预测

　　在季度《货币政策报告》中，英国央行将更新其增长和通胀预测，并提供其对经济在不引发通胀情况下能增长多快的最新估计。彭博经济学的丹·汉森和安娜·安德拉德认为，英国央行将把潜在增长率定为1%-1.5%，与去年1.5%的估计值一致。

　　大多数经济学家预测，2025年、2026年和2027年的实际增长率将被下调。彭博社调查的经济学家认为，由于食品和能源价格比预期更为顽固，今年的通胀将被上调。这表明英国正陷入“滞胀”之中。由于市场利率路径收紧，预计2026年和2027年的通胀将被下调。

　　投票分裂

　　预计只有一位货币政策委员会（MPC）成员会投票反对降息，而是主张将利率维持在4.75%。此人是外部任命的成员凯瑟琳·曼（Catherine Mann），她一贯是最鹰派的。另一位最鸽派的外部成员斯瓦蒂·丁格拉（Swati Dhingra）可能会投票支持降息50个基点。

　　皇家银行分析师表示，在12月的会议上，委员会采取了“温和按兵不动”的立场。有三名成员投票支持降息，而会议纪要的语气表明对前景的担忧日益加剧。从那时起，情况进一步恶化，经济停滞不前，劳动力市场因里夫斯于10月30日提出的增税预算而疲软。

　　利率押注

　　英国央行面临棘手的沟通挑战，自11月以来，由于对美国政策及其对英国溢出效应的不确定性以及预算影响，市场对利率路径的预期波动不定。

　　在11月和12月，贝利似乎表示将利率下调四次至3.75%是合理的。央行用于2月份预测的利率路径预计仅有两次。现在市场预计会有三次。

　　如果英国央行的预测显示通胀远低于2%的目标，这将意味着到2025年需要降息超过两次。更宽松的货币政策将意味着经济增长将快于其预测。

　　前瞻指引

　　英国央行几乎可以肯定会坚持使用表明谨慎放松政策的措辞，特别是在特朗普宣布广泛关税导致不确定性之后。英国央行曾表示，“渐进式”意味着今年会有四次25个基点的降息。鉴于自去年12月以来市场的鹰派倾向，维持当前的指引实际等于反对市场押注。

　　美国银行英国分析师Sonali Punhani表示，“我们认为，2月要做出决定性的鸽派转变还为时过早，因为通胀可能在未来几个月升温，再加上通胀预期上升，意味着风险将持续存在。”

　　其他人更关注劳动力市场承压的迹象。“失业率加速上升似乎更有可能，英国央行的失业率预测升至4.6%。”德意志银行英国经济学家Sanjay Raja表示。“货币政策委员会可能发出略微偏鸽派的信息，更明确地暗示降息方向的可能性。”

　　英国央行拒绝透露其对中性利率的估计值，即货币政策既不抑制也不刺激经济的水平。货币政策委员会的新成员Alan Taylor表示，这一水平大约在2.75%。彭博社调查中的大多数受访者将其估计在3%至3.5%之间。

　　预算和关税

　　英国央行表示，将在2月份对预算进行全面评估。迹象表明，260亿英镑（326亿美元）的国民保险缴款增幅中更多部分将通过价格上涨传递出去，这比英国央行最初的假设更多，从而推动通胀上升。

　　它还可能对里夫斯上周宣布的一系列增长措施进行评估，包括希思罗机场的第三条跑道。

　　美国对墨西哥、加拿大等的关税出台得太晚，无法纳入英国央行的此次预测中（特朗普已暂时取消对加拿大和墨西哥的关税，但如果这些国家未满足美国在边境安全方面的要求，威胁仍然存在）。

　　贝利可能会重申他对自由贸易的偏好。“我承认自己内心是一个老派的自由贸易支持者，”他在11月表示。“商品和服务贸易的开放通过促进竞争、创新和专业化影响生产力。”

　　英镑何去何从？

　　高盛表示，鉴于英国经济数据喜忧参半，英国央行即将做出的决策给英镑带来了复杂的背景。虽然市场已充分消化25个基点的降息预期，但焦点将落在英国央行的表态基调和预测上。“我们预计英镑将逐步走弱，而非立即大幅抛售，但仍存在英国央行意外采取更鸽派立场的风险。”

　　富国银行在致客户的报告中称，建议在现汇参考价192位置卖出英镑/日元，目标位185.10，称市场对英国央行的降息周期和日本央行的加息周期都有所低估。分析师Erik Nelson和Chidu Narayanan表示，交易止损位在196.10。

　　Ebury策略师马修•瑞安在一份报告中说，如果英国央行像预期的那样在周四降息，并表明其放松货币政策的力度可能超过市场预期，英镑可能会下跌。

　　值得注意的是，在全球金融市场因特朗普的贸易关税而紧张不已之际，英镑出人意料地成为避险货币。虽然英镑兑美元周一下跌，但基本跑赢了除传统避险货币日元以外的其他主要货币。英镑兑欧元势将连续第八个交易日上涨，创出2021年以来最长连涨纪录。在英国市场今年开局不佳之际，特朗普似乎让英国暂时免于受到关税威胁的影响。他表示，两国贸易关系是“不合适的”，但“是可以解决的”。与此同时，英国正在重建与欧盟的关系，可能缓解多年来与脱欧相关的贸易壁垒。

　　“英镑跑赢，因为特朗普政府让英国摆脱了关税威胁，”布朗兄弟哈里曼公司策略师Elias Haddad称。“英欧关系回暖可能带来更有利的英国商业投资前景，这对英镑和英国金融市场来说都是好兆头。”